從眾行為最早是由著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家John M.Keynes于20世紀(jì)30年代在其劃時代名著《通論》中提出的。從眾行為的表現(xiàn)為：當(dāng)由于信息不對稱、或者信息識別能力的差異而使某個市場參與人掌握的信息不充分時，他往往從其他參與人的行為中提取信息，從而采取類似的行為。Keynes用“選美投票”為例來說明人們的從眾行為：投票人投自己認(rèn)為最漂亮的美人并不足以言勝，個人的審美標(biāo)準(zhǔn)在決定競賽獲勝者時是無關(guān)緊要的，而正確地預(yù)測其他投票人的可能動向，選出大多數(shù)投票人喜愛的美人才可能穩(wěn)操勝券。

證券市場上有關(guān)從眾行為存在性的實證研究已經(jīng)取得了不少成果。Scharfstein和Stein（1990）的研究發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理之間存在明顯的從眾行為；Grinblatt、Titman、Wermers（1995）發(fā)現(xiàn)共同基金投資的從眾行為；Trueman（1994）則證實金融分析師之間存在顯著的從眾行為。在國內(nèi)，施東暉（2001）的研究認(rèn)為，國內(nèi)投資基金存在較嚴(yán)重的從眾行為，投資理念趨同，投資風(fēng)格模糊，并且在一定程度上加劇了股票價格的波動。宋軍、吳沖鋒（2001b）使用個股收益率的分散度指標(biāo)對我國證券市場的羊群行為進(jìn)行了實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國證券市場的羊群行為程度高于美國證券市場的羊群行為程度，在市場收益率極低時的羊群行為程度遠(yuǎn)高于在市場收益率極高時的羊群行為程度。