中國股票市場的歷史雖短，卻取得了令世人矚目的佳績，走過了國外股市幾十年甚至上百年的發(fā)展歷程。然而，正像世界上所有新興證券市場那樣，由于缺乏經(jīng)驗、缺乏規(guī)范，中國股市在發(fā)展過程中也出現(xiàn)了許多問題，集中表現(xiàn)在股票價格多次出現(xiàn)突發(fā)性巨幅波動，并造成投資者財富的大幅縮水。表1-1列出了上海股市15次波動幅度較大的情況。

表1-1 上證綜合指數(shù)的15次異常波動

深圳股市的情況亦差不多。從1991年至1999年，深圳股市成分指數(shù)的最高點和最低點分別為6103.62，396.52，相差15倍多，而在同一時期，紐約股票市場的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的最高點和最低點分別為757，311，只相差1倍多。19%年11月份，深圳股市成分指數(shù)在每個交易日中的平均振幅為3.68%，而在同一時期，紐約股票市場的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的平均振幅為0.68%，前者是后者的4倍。1996年深圳股市的年換手率為902%，而同期紐約股票市場的年換手率僅為52%。這說明中國股市投資者的持股時間短、投機(jī)性強(qiáng)和股價波動幅度大。股票價格急劇下跌的直接效果是投資者財富的大幅縮水。

（1）據(jù)深圳華鼎市場調(diào)查公司在全國60個主要大中心城市對4203名投資者所做的調(diào)查顯示，2001年僅有10.78%的投資者盈利，73.09%的投資者處于虧損狀態(tài)，16.13%的投資者基本持平；其中散戶的盈利面最小，僅占本群體的9.53%，還不到一成；中戶為11.88%，大戶盈利面稍高，但也僅占本群體的15.08%；而在虧損面中，散戶占本群體的75.06%，中戶占本群體的72.81%，大戶占本群體的63.69%；持平者中，中、散戶占本群體比例大體一致，分別為15.31%與15.41%，大戶卻占本群體的21.23%。（2）進(jìn)行股票投資的上市公司和其他機(jī)構(gòu)投資者也不例外。如輕紡城曾大舉投資銀廣夏250萬股，最終此項損失7502萬元。又比如銀鴿投資，其宣布將1.2億元委托理財資金按銀廣夏股票2001年12月31日收市價3.9元計提短期投資跌價準(zhǔn)備。以其購入銀廣夏股票的均價35元計，僅此一項銀鴿投資就損失約1.07億元。（3）大盤大跌，不少上市公司老總的持股市值也大幅縮水。東方電子原總經(jīng)理在2000年持股739200股，市值為1420萬元，而到2001年底，這部分股票市值跌至446萬元，到2002年1月29日，又跌至4400萬元。對于該總經(jīng)理來說，幾個月時間紙上損失近1000萬元。再如ST康達(dá)爾總經(jīng)理2000年持有該公司股份141588股，2000年末市值為280余萬元，而到了2001年底，市值跌去了近200萬元，時至2002年10月6日，市值僅53萬元。（4）2001年6月15日至2002年1月18日，上證指數(shù)由次高點2210點運行至次低點1415點，全部基金凈值損失158.4億元。

由此可見，中國股市存在著很大的“泡沫”成分。泡沫經(jīng)濟(jì)是金融開放和金融自由化過程中出現(xiàn)的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要根源。泡沫一旦破滅，經(jīng)濟(jì)危機(jī)就有可能隨之而來。1990年的日本、1994年的墨西哥以及1997年的東南亞都留下了泡沫經(jīng)濟(jì)破裂的累累傷痕，這不僅給這些國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)造成巨大的傷害，而且波及世界其他國家和地區(qū)。股票是泡沫經(jīng)濟(jì)的主要載體之一，資產(chǎn)定價泡沫是誘發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的重要因素，不斷膨脹的資產(chǎn)定價泡沫是出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟(jì)的先兆。

因此，探討股票價格波動的規(guī)律，詮釋股票價格波動的生成機(jī)理，使投資者對股票的投資價值和投資策略有清晰的把握，就顯得很有必要。目前，對股票價格波動的研究雖然不少，，但過于分散。大多數(shù)研究是從基本面因素進(jìn)行分析，也有少量的研究從行業(yè)、上市公司和微觀結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行探討。但由于影響股票價格波動的因素非常多，彼此之間的聯(lián)系非常復(fù)雜，光從某個角度或?qū)δ硯讉€因素進(jìn)行研究很難說清股票價格波動的機(jī)理。而且，股市“泡沫”的最直接、最明顯的受害者是廣大的中小投資者，保護(hù)投資者的合法權(quán)益是各國證券立法的基本出發(fā)點，我國《證券法》對此亦做了明文規(guī)定，可是從投資者的角度對股票價格波動進(jìn)行研究卻極為少見。