過度反應(yīng)是指某一事件引起股價(jià)劇烈波動(dòng)，超過預(yù)期的理論水平，然后再以反向修正的形式回歸到應(yīng)有的價(jià)位上。這是世界各國股票市場中普遍存在的現(xiàn)象。De Bondt和Thaler（1985）首先提供了美國股市存在長期過度反應(yīng)的證據(jù)。他們的研究表明：前3-5年內(nèi)表現(xiàn)較好的股票贏家組合在接下來的3-5年內(nèi)表現(xiàn)較差，而前3-5年內(nèi)表現(xiàn)較差的股票輸家組合在接下來的3-5年內(nèi)表現(xiàn)較好。也就是說，股市中不存在“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的現(xiàn)象，而是存在反向修正的趨勢。除關(guān)國外，其他國家股市中也存在相似』的現(xiàn)象。迄今為止的研究表明，西班牙（Alonso和Rubio，1990）、巴西（da Costa，1994）、澳大利亞（Clive，2000）等國以及中國香港地區(qū)（Alexander，1999）的股市中均存在過度反應(yīng)現(xiàn)象。

施東暉（2001）采用滬市1993年1月2日至2000年8月1日股票的周漲跌幅作為研究數(shù)據(jù)，以分紅、送紅股、配股、轉(zhuǎn)增股本為研究事件進(jìn)行研究，結(jié)果顯示，上海股市確實(shí)存在過度反應(yīng)現(xiàn)象，股價(jià)大幅漲跌后將發(fā)生相反方向的價(jià)格修正。而且，初始的價(jià)格漲跌幅越大，隨后的反向修正幅度也越大，并且“輸家組合”修正幅度要大于“贏家組合”的修正幅度，意味著投資者對壞消息、的過度反應(yīng)要強(qiáng)于好消息的過度反應(yīng)。但在股價(jià)發(fā)生反向修正一周以后，“贏家組合”的累積異常收益一直大于“輸家組合”的累積異常收益，顯示出上海股市存在“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱”的運(yùn)行特點(diǎn)。

股票市場上過度反應(yīng)現(xiàn)象的產(chǎn)生是由于投資者對事件影響不能理性地正確評價(jià)造成的。股票價(jià)格與投資者的切身利益息息相關(guān)，而由于投資者心理認(rèn)知的偏差、信息處理能力的限制、決策行為的有限理性以及群體行為的固有缺陷，他們在得知某一利好消息后，往往會(huì)對未來股價(jià)過于樂觀，導(dǎo)致股價(jià)超理論水平上漲；而在得知某一利差消息后，又往往會(huì)對未來股價(jià)過于悲觀，導(dǎo)致股價(jià)超理論水平下跌。但經(jīng)過一段時(shí)間消化之后，投資者能夠合理評價(jià)、修正事件影響時(shí)，股價(jià)就會(huì)產(chǎn)生反向修正，即原來超漲的或跌幅低于理論水平的在反向修正中便會(huì)超跌或漲幅低于理論水平，而原來超跌的或漲幅低于理論水平的在反向修正中便會(huì)超漲或跌幅低于理論水平。