“隨機漫步”（random walk）一詞最早出現(xiàn)在1905年的《自然》雜志上。它是指這樣一種現(xiàn)象：如果將一個醉漢置于荒郊野外，之后又須將他找回來，那么從醉漢最初所在的地點找起最好，因為該地點是醉漢未來位置的最佳估計。但一直到1953年，統(tǒng)計學家Kendall的論文才引起人們對隨機漫步理論的普遍關(guān)注。而對近代股票市場價格研究真正起推動作用的是Roberts和Osberne在1959年先后發(fā)表的兩篇研究報告。Roberts發(fā)現(xiàn)：從“累積隨機數(shù)表”中隨機抽取一系列數(shù)字，其呈現(xiàn)的形態(tài)和前后數(shù)字之間的差異和股價時間序列非常相像。而Osberne則發(fā)現(xiàn)，股價波動符合物理學上的布朗運動。

上述發(fā)現(xiàn)使學者們感到了困惑和迷惘，因為這似乎表明證券市場成了無序運行的非理性市場，沒有任何的邏輯和理性可言。面對上述矛盾和問題，學者們進行了更深入的研究，并逐步形成了一致的看法和結(jié)論：股票價格隨機波動體現(xiàn)的正是一個功能良好、信息有效的市場，而不是一個無序和非理性的市場—因為假設股票價格的波動真的有某種規(guī)律可循的話，人們就會利用這一規(guī)律來預測未來的收益，從而賺取超額利潤；如果人人都掌握了這一規(guī)律的話，規(guī)律的有效性就自然會消失。

在更廣泛的意義上，證券市場是市場經(jīng)濟體制的典型范本。首先，股票是高度標準化的金融商品，其交易過程具有極高的連續(xù)性和活躍性；其次，符合上市條件和入市資格的股票供需雙方均能自由地進入或退出市場，且投資者可以自由地進出不同的行業(yè)和不同的公司，使得證券市場的競爭要比一般市場激烈得多；再次，證券市場的價格來源于眾多投資者的買賣委托流量，其價格形成機制具有高度的市場化。因此在現(xiàn)實的經(jīng)濟生活中，與其他商品市場相比，規(guī)范的證券市場最接近完全競爭的市場機制。

在高度競爭的市場環(huán)境下，眾多理智而聰明的投資者競相探尋有關(guān)信息，并對此做出迅速反應，以求取超額利潤。這種信息競爭機制可以有效消除信息壟斷租金，使股票價格充分反映所有相關(guān)信息，并隨信息流動的隨機性而產(chǎn)生隨機的價格波動。在這種情況下，每個投資者都只能獲得與風險相協(xié)調(diào)的平均收益。