我國建立資本市場的目的，本是要確立依靠市場來合理配置社會資源的機制；推行股份制的目的，是為了用股份制來改造國有企業，使之成為適合市場經濟需要的微觀基礎。可是，在實踐中，政府卻給資本市場、股份制定錯了位，僅把它們當作給國有企業融資、解困的工具。為此，國有企業，特別是上市公司，把股市主要當作融資、圈錢、解困的手段，經濟效益不高或很差，甚至虧損，不得不繼續依賴國家所提供的“隱性擔保”。投資者既然很難指望從股份分紅中獲得投資收益，只好博取投機收益。而國家對上市公司提供的“隱性擔保”又使得投資者不怕風險的投機心態和投機行為盛行，造成股票價格異常波動。

我國經濟體制從計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中，幾乎所有的“制度創新”都是由政府主導和培植的。當國有企業尚未完全脫離“政企不分”的極視時，就出現了以股份制的形式上市的過程，從而產生了許多我國獨有的歷史：遺留問題，這些“不確定性”構成市場的一種特殊的外生不確定性。而股市監管政策也缺乏連續性和穩定性，證券監管部門總在不斷地制定新辦法、新政策、新措施，市場監管被大量的臨時性、易變性的政策措施所取代，使得投資者難以形成穩定的政策預期，對政策反應極其敏感，從而加大了政策因素對股市的沖擊力度，引起股票價格異常波動。