股票比率

現(xiàn)在我們才開始談?wù)撃阍诠财嚒⑽绮蜁?huì)議、小聯(lián)盟棒球賽看臺(tái)，上聽(tīng)到最多的事情。下面介紹的七種股票比率，給了所有你需要的攻擊手段，以保護(hù)你的股票投資組合。

1.目前市盈率

我們終于提到了這個(gè)古老的價(jià)值衡量標(biāo)準(zhǔn)。閱讀過(guò)第3章的內(nèi)容后，你應(yīng)該已經(jīng)知道市盈率并不是股票衡量指標(biāo)的全部，事實(shí)上，股價(jià)營(yíng)收比已經(jīng)被證明，能夠更好地告訴我們一家公司的前景。然而，市盈率是如此廣泛地被關(guān)注，因此，你應(yīng)該知道手上每一只股票的市盈率。這是世界上最容易找到的衡量指標(biāo)，僅僅次于股票價(jià)格本身。

第1章中曾經(jīng)談到過(guò)，市盈率的計(jì)算很簡(jiǎn)單，只要用股票價(jià)格除以它的每股收益就可以。這個(gè)數(shù)字告訴你，你花了多少錢去購(gòu)買一家公司一美元的收益。價(jià)值型投資者希望購(gòu)買一美元的收益所花的錢越少越好，而成長(zhǎng)型投資者不在乎這個(gè)數(shù)字。威廉·歐奈爾甚至不看他投資組合的市盈率，但是彼得·林奇看這個(gè)數(shù)字，他在《彼得·林奇的成功投資》一書中寫道：

“任何一家公司價(jià)格合理的市盈率，就相當(dāng)于它的成長(zhǎng)率，這里談的是收益成長(zhǎng)……如果可口可樂(lè)的市盈率是15，你會(huì)期望這家公司一年的成長(zhǎng)率大約為15%，等等。但是如果一家公司的市盈率低于它的收益成長(zhǎng)率，你可能找到了一只便宜股。舉例來(lái)說(shuō)，如果一家公司一年成長(zhǎng)率是12%，市盈率是6，那么這是一家非常有吸引力的公司;反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果一家公司的成長(zhǎng)率是6%，市盈率是12，那么這家公司一點(diǎn)都不吸引人，而且價(jià)格正在走下跌之路。

一般來(lái)說(shuō)，市盈率是成長(zhǎng)率一半的股票是非常好的股票，市盈率是成長(zhǎng)率2倍的股票，則是非常不好的股票。我們的共同基金一直使用這種方法來(lái)分析股票。

我們?cè)賮?lái)介紹另外一種篩選價(jià)值型公司的方法，也就是目前市盈率應(yīng)該等于或者低于五年來(lái)的平均市盈率，這樣一來(lái)，就可以避免購(gòu)買那些剛剛突破進(jìn)人較高價(jià)位區(qū)域的股票。有時(shí)候，一家公司的經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)持續(xù)改善，而且它的市盈率會(huì)隨著成長(zhǎng)率而提升，這是那家公司發(fā)出的利好信號(hào)，你不應(yīng)該因?yàn)槟壳笆杏时人钠骄蹈撸鴮?duì)這只股票置之不理。因此，我們只能夠?qū)⑦@一點(diǎn)作為理想市盈率看待，而不是當(dāng)做必要條件。

如果你選的是價(jià)值型公司，一定要密切注意市盈率;如果你選的是成長(zhǎng)型公司，將市盈率記錄在觀察工作表上，但是別讓它過(guò)分地影響你的決策，因?yàn)槌砷L(zhǎng)型投資還有更加重要的衡量指標(biāo)。

必要條件：價(jià)值型公司的市盈率必須等于收益成長(zhǎng)率。

理想狀況：價(jià)值型公司的市盈率越低越好，正如林奇所指出的那樣，市盈率是收益成長(zhǎng)率一半，是一個(gè)非常好的利好信號(hào)。市盈率低于五年來(lái)的平均市盈率是另外一個(gè)利好的信號(hào)。

到哪里尋找?大部分報(bào)紙的股票行情版都列出了市盈率，如果你急著用的話，這是唾手可得的最快方式。《價(jià)值線投資研究》認(rèn)為市盈率非常重要，因此把它刊登在每一張資料頁(yè)的上方，當(dāng)然，你也可以從互聯(lián)網(wǎng)和股票數(shù)據(jù)庫(kù)中找到這些數(shù)字。

市盈率用到了兩個(gè)數(shù)字，都可以在你的觀察工作表中找到。預(yù)期收益記錄在預(yù)期績(jī)效那一部分，而平均市盈率則在下面介紹。

2.平均市盈率

記錄下目前市盈率之后，再花一點(diǎn)時(shí)間計(jì)算過(guò)去五年的平均市盈率，只需要將五個(gè)每年平均市盈率相加，然后除以5，就得到五年的平均市盈率，在工作表中記錄下這個(gè)數(shù)字。

知道這個(gè)數(shù)字，你才會(huì)知道目前市盈率和這只股票最近的交易水平相比較是高還是低。我在剛才討論的目前市盈率中提到，目前市盈率低于過(guò)去5年的平均市盈率的股票比較好。

理想狀況：你希望平均市盈率高于目前市盈率。

到哪里尋找?《價(jià)值線投資研究》刊登了一只股票過(guò)去16年的平均市盈率，在大部分的股票數(shù)據(jù)庫(kù)中也可以找到這個(gè)數(shù)字。

3，股價(jià)營(yíng)收比

股價(jià)營(yíng)收比現(xiàn)在被越來(lái)越多地使用，因?yàn)橥顿Y者發(fā)現(xiàn)用它來(lái)評(píng)估股票價(jià)值的優(yōu)越性，它比市盈率的效果要好。我發(fā)現(xiàn)最有說(shuō)服力的證據(jù)是詹姆斯·奧肖內(nèi)西對(duì)股票市場(chǎng)歷史的研究，你在第3章中已經(jīng)閱讀過(guò)。奧肖內(nèi)西發(fā)現(xiàn)，股價(jià)營(yíng)收比是衡量一家公司價(jià)值更準(zhǔn)確的指標(biāo)，因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入不像收益那樣，容易受到人為力量操縱。此外，這個(gè)衡量指標(biāo)甚至能夠幫助成長(zhǎng)型投資者找到價(jià)格低于潛力的公司，即使是成長(zhǎng)型公司，最好也是以便宜的價(jià)格購(gòu)買。

談到這里，你的觀察工作表中已經(jīng)有計(jì)算股價(jià)營(yíng)收比所需要的信息。用目前的股票價(jià)格除以每股營(yíng)業(yè)收入，就得到了股價(jià)營(yíng)收比，將這個(gè)結(jié)果記錄在工作表中。如果你持有的一只股票，現(xiàn)在每股價(jià)格是72美元，今年預(yù)期報(bào)告每股營(yíng)業(yè)收入是47.65美元，那么它的股價(jià)營(yíng)收比就是1.51(72美元除以47.65美元)。

我們來(lái)舉幾個(gè)實(shí)例，好讓你感受一下不同公司的股價(jià)營(yíng)收比。討論營(yíng)業(yè)收入和每股營(yíng)業(yè)收人的時(shí)候，我們談到三家公司：咕咕咯、安海斯布希和可口可樂(lè)。我們發(fā)現(xiàn)，1995年，咕咕略的營(yíng)業(yè)收入是1980萬(wàn)美元、安海斯布希的營(yíng)業(yè)收入是103億美元、可口可樂(lè)的營(yíng)業(yè)收入是180億美元。三家公司流通在外的股票數(shù)量分別是1170萬(wàn)股、5.16億股、25億股。營(yíng)業(yè)收入除以流通在外的股票數(shù)量，得到每股營(yíng)業(yè)收入：咕咕咯是1.69美元、安海斯布希是19.96美元、可口可樂(lè)是7.20美元。

現(xiàn)在，我們把股票價(jià)格加進(jìn)來(lái)。1995年12月29日，咕咕咯的股價(jià)是每股6.31美元、安海斯布希的股價(jià)是每股33.44美元、可口可樂(lè)的股價(jià)是每股37.13美元。用這些股價(jià)分別除以每一家公司的每股營(yíng)業(yè)收入數(shù)字，得到每一家公司的股價(jià)營(yíng)收比，如表7-4所示。

表7-4公司股價(jià)營(yíng)收比

這些數(shù)字對(duì)你來(lái)說(shuō)意味著什么呢?它們告訴你，如果你購(gòu)買了每一家公司的股票，那么你花了5.16美元購(gòu)買可口可樂(lè)1美元的營(yíng)業(yè)收入，但是只花了1.68美元，就能買到1美元百威啤酒的營(yíng)業(yè)收入，從這個(gè)衡量指標(biāo)來(lái)看，安海斯布希是比較好的選擇。為了滿足好奇心，我們來(lái)看看1996年，每一家公司的表現(xiàn)如何。1996年12月31日，安海斯布希的收盤價(jià)是40美元，可口可樂(lè)是52.63美元，安海斯布希一年上漲了19.62%，可口可樂(lè)上漲了41.75%。然而，僅僅比較.一年的數(shù)字，不能形成定論，但是這個(gè)例子告訴我們，比較好的便宜股通常在短期內(nèi)不一定有好的表現(xiàn)。“通常”這個(gè)字眼永遠(yuǎn)不能出現(xiàn)在對(duì)股票行為的討論中。

然而，我們將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，經(jīng)股票分割調(diào)整后，安海斯布希1995年的收盤價(jià)是16.72美元，可口可樂(lè)是41.38美元;2006年，安海斯布希的收盤價(jià)是49.20美元，可口可樂(lè)是48.26美元，安海斯布希11年上漲了194%，可口可樂(lè)只上漲了17%。

理想狀況：除了公共事業(yè)部門之外，所有公司的股價(jià)營(yíng)收比都是越低越好。你當(dāng)然希望花盡可能少的錢，購(gòu)買一家公司創(chuàng)造的營(yíng)業(yè)收入。奧肖內(nèi)西尋找的是股價(jià)營(yíng)收比低于1.5的公司，大部分公司的股價(jià)營(yíng)收比也恰好在這個(gè)數(shù)字上下。我喜歡股價(jià)營(yíng)收比低于2的公司，但這只是理想狀況，并不是必要條件。1996年7月，微軟的股價(jià)營(yíng)收比大約是9，和我偏愛(ài)2以下的數(shù)字相比，微軟的這個(gè)衡量指標(biāo)奇高無(wú)比。但是接下來(lái)的6個(gè)月，微軟進(jìn)行了股票分割，而且股價(jià)上漲了200%，如果堅(jiān)持股價(jià)營(yíng)收比低于2，你就會(huì)錯(cuò)過(guò)微軟這么好的股票。從另一方面看，你會(huì)選擇股價(jià)營(yíng)收比大約是0.76的IBM，后來(lái)IBM上漲了60%。因此，和所有的投資準(zhǔn)則一樣，有時(shí)候這個(gè)比率有效，有時(shí)候則會(huì)失靈，然而，歷史告訴我們，股價(jià)營(yíng)收比低是一個(gè)好兆頭。

到哪里尋找?你的觀察工作表已經(jīng)有股票價(jià)格和每股營(yíng)業(yè)收入的數(shù)字，因此，你可以使用電子計(jì)算器自己算出一只股票的股價(jià)營(yíng)收比，用股票價(jià)格除以每股營(yíng)業(yè)收入即可。

你也可以在互聯(lián)網(wǎng)上找到股價(jià)和每股營(yíng)業(yè)收入數(shù)字，有些網(wǎng)站甚至已經(jīng)列出了一家公司的股價(jià)營(yíng)收比，另外，在大部分股票數(shù)據(jù)庫(kù)你都可以找到這個(gè)數(shù)字。

一些流行的雜志，比如《精明理財(cái)》和吉樸林個(gè)人金融雜志，有時(shí)候也會(huì)在潛力股總表中列出股價(jià)營(yíng)收比。

4.市凈率

我在第1章提到，市凈率的計(jì)算方式是拿一只股票的價(jià)格，除以如果現(xiàn)在有人清算這家公司，其股票的清算價(jià)格，這是第二個(gè)常用的價(jià)值衡量指標(biāo)，僅僅次于市盈率。這個(gè)指標(biāo)告訴你，你花了多少錢購(gòu)買一家公司的實(shí)際資產(chǎn)。

實(shí)際上，市凈率對(duì)于我來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么用處，我更加在意一家公司如何利用它的設(shè)備去賺錢，而不在乎那些設(shè)備的拍賣價(jià)值。如果我真的希望用同樣的錢購(gòu)買更多的設(shè)備，那么，我就會(huì)親自去拍賣現(xiàn)場(chǎng)。我希望看到工人們發(fā)揮他們的技能，將設(shè)備的產(chǎn)出化為利潤(rùn)，這才是投資的重點(diǎn)所在。

然而，知道如果一家公司破產(chǎn)之后，你仍然能夠收回一部分錢，未嘗不是一件好事。成長(zhǎng)型投資者根本就不關(guān)心市凈率，但是價(jià)值型投資者希望看到這個(gè)比率低于1，這表明他們花的錢比公司的拍賣價(jià)格還要低。

理想狀況：市凈率越低越好。市凈率為1，表明你花的錢與公司的拍賣價(jià)格相同;市凈率低于1，表明你花的錢比公司的拍賣價(jià)格還要低。本杰明·格雷厄姆推薦投資市凈率低于0.66的公司，但是，這樣的公司現(xiàn)在是很難找到的。

到哪里尋找?每股賬面價(jià)值可以用一家公司資產(chǎn)負(fù)債表上的數(shù)字計(jì)算得到，拿普通股的股東權(quán)益除以流通在外的股票數(shù)量，然后，用目前的股票價(jià)格除以每股賬面價(jià)值，就得到市凈率。

如果你寧愿拔光所有的眼睫毛，也不愿自己動(dòng)手計(jì)算市凈率，這樣的人不只是你一個(gè)。幸好，《價(jià)值線投資研究》刊登了一只股票過(guò)去16年的每股賬面價(jià)值，另外，你也可以在互聯(lián)網(wǎng)和股票數(shù)據(jù)庫(kù)中找到一只股票的市凈率。

5.流動(dòng)比率

你從第1章了解到，流動(dòng)比率是衡量一家公司支付短期賬單能力的最常用比率，計(jì)算方法是用流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債，非常簡(jiǎn)單，這個(gè)比率通常以倍數(shù)來(lái)表達(dá)。比方說(shuō)“流動(dòng)比率是3倍"，意思是說(shuō)，一家公司的流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的3倍，這是一個(gè)好消息，或許這家公司的流動(dòng)資產(chǎn)有30萬(wàn)美元，而流動(dòng)負(fù)債只有10萬(wàn)美元。一家公司的資產(chǎn)相對(duì)于負(fù)債越多，那么它應(yīng)付意外事故的能力就越強(qiáng)，為什么?很簡(jiǎn)單，因?yàn)樗鼡碛械馁Y產(chǎn)多于欠別人的債務(wù)，這是每一個(gè)人都喜歡看到的情況。計(jì)算一下流動(dòng)比率，然后將這個(gè)結(jié)果填入觀察工作表中。

必要條件：觀察表上的每一家公司，流動(dòng)比率至少應(yīng)該是2(2倍或者2：1，這是流動(dòng)比率另外的表達(dá)方法)。

理想狀況：越大越好。

到哪里尋找?一家公司的資產(chǎn)負(fù)債表上列出了資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目，但是，現(xiàn)在我們已經(jīng)深深地喜歡上了《價(jià)值線投資研究》，因此，可以直接引用上面刊登的數(shù)字。每一張資料頁(yè)左邊往下一半的地方，有一個(gè)稱做“流動(dòng)財(cái)務(wù)狀況”的方格，在那里你可以找到流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。和前面講的一樣，你也可以在互聯(lián)網(wǎng)和大部分股票數(shù)據(jù)庫(kù)中找到流動(dòng)比率。

6.速動(dòng)比率

你從第1章了解到，速動(dòng)比率是用現(xiàn)金和現(xiàn)金資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債，當(dāng)評(píng)估一家公司應(yīng)對(duì)短期危機(jī)或者機(jī)會(huì)時(shí)，速動(dòng)比率比流動(dòng)比率更嚴(yán)格。流動(dòng)比率比較的是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，但是，我們都知道將500萬(wàn)美元的存貨轉(zhuǎn)化為硬通貨現(xiàn)金，并不容易。相比之下，現(xiàn)金總是可以隨時(shí)動(dòng)用，不需要轉(zhuǎn)換，也不

需要說(shuō)服別人相信它的價(jià)值，這也是為什么速動(dòng)比率用一家公司的現(xiàn)金資產(chǎn)和它的債務(wù)相比較的原因。穩(wěn)健的速動(dòng)比率告訴你，一家公司做好了應(yīng)對(duì)短期需求的準(zhǔn)備，動(dòng)手計(jì)算出速動(dòng)比率，然后把它填進(jìn)你的觀察工作表中。

必要條件：工作表上的每一家公司，速動(dòng)比率至少應(yīng)該是0.50，也就是說(shuō)，一家公司持有的現(xiàn)金至少是其流動(dòng)負(fù)債的一半。

理想狀況：越大越好。

到哪里尋找?一家公司的資產(chǎn)負(fù)債表上列出了流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目。但是，就像計(jì)算流動(dòng)比率需要用到的數(shù)字一樣，《價(jià)值線投資研究》在每一張資料頁(yè)的“流動(dòng)財(cái)務(wù)狀況”方格里，刊登了現(xiàn)金資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債。你也可以在互聯(lián)網(wǎng)和股票數(shù)據(jù)庫(kù)中找到速動(dòng)比率。

7.最高和最低

最高和最低是指一只股票的預(yù)期最高漲幅和預(yù)期最低漲幅，以百分比的形式來(lái)表示，盡管你已經(jīng)列出預(yù)期股票高價(jià)和低價(jià)，但是，有時(shí)候百分比可以使情況變得更加清楚。

理想狀況：最高和最低預(yù)期漲幅都是越高越好。

到哪里尋找?《價(jià)值線投資研究》刊登了一只股票的預(yù)期高價(jià)和低價(jià)，你已經(jīng)在觀察工作表的“預(yù)期股票高/低價(jià)”欄用到了這些數(shù)字，緊挨著預(yù)期高價(jià)和低價(jià)，《價(jià)值線投資研究》把這些數(shù)字轉(zhuǎn)化成未來(lái)3~5年的變動(dòng)百分比。當(dāng)然，你也可以利用工作表上的當(dāng)前股票價(jià)格和預(yù)期股票高/低價(jià)，自己動(dòng)手計(jì)算變動(dòng)百分比。